С ростом популярности криптовалют усиливается и внимание регуляторов, стремящихся контролировать этот сектор, снижая риски для инвесторов и обеспечивая соблюдение финансовых законов. Различные страны и международные организации вырабатывают свои подходы к регулированию цифровых активов, балансируя между защитой пользователей и поддержкой инноваций.

Основные регуляторные органы

• Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) – один из ключевых регуляторов, активно следящий за криптовалютными проектами и биржами. После краха FTX SEC ужесточила контроль и преследует компании, нарушающие законодательство. Глава SEC Гэри Генслер подчеркивает, что криптобиржи должны соблюдать правила, иначе их деятельность будет приравнена к "казино на Диком Западе".
• Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) – рассматривает биткоин и эфириум как товары и следит за деривативными операциями с ними.
• Европейское регулирование (MiCA) – Европейский союз принял законодательство "Markets in Crypto-Assets" (MiCA), направленное на стандартизацию правил для криптовалютных компаний.
• Финансовая группа по борьбе с отмыванием денег (FATF) – устанавливает международные рекомендации для борьбы с незаконными финансовыми операциями, требуя от криптокомпаний соблюдать требования KYC/AML (Знай своего клиента и борьба с отмыванием денег).

Регулирование криптовалютных активов
Регуляторы классифицируют криптовалюты по-разному:

• Ценные бумаги: Многие токены могут подпадать под регулирование SEC, если соответствуют критериям теста Хауи (ожидание прибыли от усилий третьих лиц).
• Товары: Биткоин и эфириум, как децентрализованные активы, считаются товарами.
• Стейблкоины: Требуют особого внимания регуляторов из-за привязки к фиатным валютам и возможного влияния на финансовую стабильность.

Как регулирование влияет на рынок
Плюсы:

• Повышение доверия крупных инвесторов и институциональных фондов.
• Снижение числа мошеннических проектов и финансовых пирамид.
• Упрощение взаимодействия между странами в вопросах регулирования.

Минусы:

• Увеличение бюрократических требований для криптокомпаний.
• Угроза для децентрализованных проектов, вынужденных адаптироваться под законы.
• Возможность замедления инноваций из-за жестких требований.

С развитием криптовалютной индустрии и децентрализованных финансов (DeFi) регуляторы по всему миру пытаются классифицировать цифровые активы и определить их правовой статус. В США основным инструментом для оценки того, является ли актив ценной бумагой, является тест Хоуи (Howey Test). Этот тест, разработанный Верховным судом США в 1946 году, используется Комиссией по ценным бумагам и биржам США (SEC) для классификации финансовых инструментов. В данной статье разберёмся, как работает тест Хоуи, его применение к криптовалютам и какие последствия это имеет для индустрии.

Тест Хоуи появился в результате судебного разбирательства SEC vs. W.J. Howey Co. (1946). Дело касалось компании, которая продавала участки цитрусовых плантаций во Флориде с обещанием того, что покупатели получат прибыль от управления этими участками профессиональными фермерами. Верховный суд США постановил, что такие сделки представляют собой инвестиционные контракты и, следовательно, должны регулироваться SEC.

В результате судебного решения был сформирован четырёхфакторный тест, который определяет, является ли актив ценной бумагой:

1. Инвестиции денег – Вложение средств инвестором.
2. В ожидании прибыли – Инвестор рассчитывает получить доход.
3. От усилий третьей стороны – Прибыль зависит не от самого инвестора, а от работы команды или организации.
4. В общем предприятии – Средства объединяются и используются коллективно для создания прибыли.

Если все четыре критерия выполняются, актив классифицируется как ценная бумага, что означает, что его эмитенты должны соблюдать законы о ценных бумагах.


🔴 Максимальные риски: ICO, стейкинг с фиксированной доходностью, централизованные платформы.
🟠 Средние риски: DAO, DeFi, Play-to-Earn.
🟢 Минимальные риски: Биткоин, децентрализованные Layer 1 без команды-разработчика.

💡 Вывод: Чем больше у проекта элементов централизованного контроля, инвестиционных обещаний и распределения доходов, тем выше вероятность, что SEC и другие регуляторы признают его ценной бумагой.

SEC использует несколько методов для выявления нарушений:
Основные риски для криптовалютных проектов

• Юридическая неопределенность: Некоторые проекты могут быть закрыты или оштрафованы за нарушение законодательства.
• Риски токенизации: Если проект предлагает стейкинг или замораживание токенов для получения новых монет, он может быть признан ценной бумагой.
• Опасность публичных продаж: ICO и IDO могут привести к проблемам, если токен будет классифицирован как ценная бумага.
• Риски аирдропов: Непрозрачные схемы распределения токенов могут вызвать претензии со стороны регуляторов.
• Оценка маркетинговых материалов: SEC изучает, как токен продавался: если команда обещала рост цены или рекламировала инвестиционные возможности – это сигнал.
• Проверка распределения и управления: ecли у токена есть центральный эмитент или фонд, контролирующий значительную часть предложения, это может соответствовать критерию «усилий третьей стороны».

Если криптовалюта признаётся ценной бумагой:

• Проекту грозят штрафы и возможные запреты на деятельность в США.
• Токен может быть делистингован с бирж, чтобы избежать проблем с регуляторами.
• Инвесторы могут столкнуться с юридическими рисками, волатильностью цен и банкротством токена.
• Проект должен пройти регистрацию в SEC, что требует больших затрат и раскрытия информации, не все готовы пойти на это, ведь проще иногда будет закрыть проект и создать новый для дальнейших манипуляций.

• Выбирать фундаментально сильные проекты, которые готовы к регулированию.
• Избегать участия в ICO и IDO, если проект не предоставляет четкую юридическую структуру.
• Оценивать уровень децентрализации и прозрачности самого проекта – чем более централизован проект, тем выше риск вмешательства регуляторов.
• Следить за изменениями законодательства и адаптировать инвестиционные стратегии.

Регулирование криптовалют – неизбежный процесс, который призван создать более безопасную и прозрачную среду для участников рынка. Компании и инвесторы должны учитывать изменения в законодательстве и адаптировать свои стратегии, чтобы минимизировать риски и воспользоваться возможностями, которые дает развитие криптоиндустрии.

ЧЕК-ЛИСТ ПО ОТБОРУ